四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhě海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少ng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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