大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧(yōu大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃)的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(mě大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃i)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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