北京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数(shù)据(jù)出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个(gè)月连续(xù)环(huán)比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国(guó)地区银(yín)行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年(nián)期国(guó)债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析(xī)师周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩带来(lái)的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职(zhí)位(wèi)空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市(shì)场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)正在(zài)降温(wēn)。包括最(zuì)近(jìn)几周的(de)首次(cì)申请失(shī)业(yè)金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导致消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)放(fàng)松进(jìn)程有所改变，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来(lái)看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继续(xù)看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利(lì)率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和(hé)回落(luò)的情况(kuàng)下，美元(yuán)实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下行(xín说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思g)。”广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将(jiāng)密(mì)切关注未来发布的信息，并评估(gū)其(qí)对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息(xī)需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验(yàn)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉(sù)记(jì)者，美(měi)国银行业风波(bō)持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美(měi)联(lián)储年内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面(miàn)超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也(yě)就(jiù)意味着美联(lián)储可能会(huì)在较(jiào)长时间内维持(chí)高利率环(huán)境，且(qiě)6月再(zài)次(cì)加息(xī)的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对(duì)下半(bàn)年降息的(de)博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走(zǒu)强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研(yán)究(jiū)员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一(yī)段时间，失(shī)业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联(lián)储表示美(měi)国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随(suí)着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和(hé)美元指数(shù)将持续(xù)承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约(yuē)为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物(wù)金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的(de)白银(yín)因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较(jiào)2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表现为极(jí)为(wèi)乐(lè)观，伦敦(dūn)现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落(luò)地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预(yù)计(jì)美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美联储最后(hòu)一次加息(xī)落地然后(hòu)转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在(zài)高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官(guān)员们(men)的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会(huì)对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一(yī)致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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