财(cái)联(lián)社(shè)5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府(fǔ)撮合(hé)瑞银与(yǔ)瑞信合(hé)并近两个月后，与这次事件有(yǒu)关的(de)一个重要问题终(zhōng)于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债(zhài)券(quàn)的减记无(wú)法(fǎ)触发CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔付(fù)。

　　负责(zé)欧(ōu)洲(zhōu)、中东和(hé)非洲地区(qū)的信(xìn)贷(dài)衍生品(pǐn)决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发(fā)布公(gōng)告称，由11家(jiā)买方机(jī)构(gòu)、卖方(fāng)银(yín)行和(hé)做市(shì)商组成的委(wěi)员会一致投票(piào)通(tōng)过了上述决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来(lái)也是(shì)EMEA DC的一员，但没有出(chū)现在投票的(de)清单上(shàng)。

　　具体来(lái)说，提出这个(gè)问题的市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该(gāi)与(yǔ)CDS合约所依据的(de)参考债券（次级债）具有同等地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞(ruì)信(xìn)英镑次级债作(zuò)为标准参考债务。

　　对此，委员会首先一致裁(cái)定(dìng)，并没有发生“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此外(wài)，根据AT1债券文件(jiàn)中(zhōng)的排名(míng)条款和担保条件，次级债的持(chí)有人是相较于AT1债券的优先债权人。同时(shí)在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件中(zhōng)，决策委员会没有对AT1债券是(shì)否构(gòu)成借款资金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将近(jìn)170亿(yì)美元(yuán)的瑞信AT1债券全(quán)额减记，此举(jǔ)也引发(fā)了(le)大(dà)量(liàng)此类债券持有人的诉(sù)讼。一些(xiē)投(tóu)机(jī)者(zhě)也在市场上炒作瑞(ruì)信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融市场较(jiào)为常见的金融(róng)衍生品，信贷违约掉(diào)期(qī)的作用是在信贷(dài)事件（违约、重组(zǔ)、破产(chǎn)等）后(hòu)，CDS的买方可(kě)张学良多高，少帅张学良多高以(yǐ)向卖(mài)方索赔，索赔的(de)金(jīn)额通常等于参(cān)考资产(chǎn)的(de)面(miàn)值减去违约后的(de)张学良多高，少帅张学良多高市场价值。各个(gè)区(qū)域(yù)的(de)信(xìn)贷衍生品决定委员会，负责决定在这个地(dì)区是否发生(shēng)了信贷衍(yǎn)生品合约中(zhōng)定义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信集团债务相关(guān)的CDS名(míng)义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据(jù)并未区分优先级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公布了(le)接手(shǒu)瑞信(xìn)的(de)最新评估。在本周(zhōu)二(èr)提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表示紧急(jí)接手(shǒu)瑞信预计将造(zào)成170亿美元的损(sǔn)失，其中有40亿(yì)美元为潜在的诉张学良多高，少帅张学良多高讼(sòng)和罚(fá)款(kuǎn)支出。不过这部分的损(sǔn)失将会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购(gòu)资产的价格(gé)（30亿瑞郎(láng)）远(yuǎn)远(yuǎn)低于资(zī)产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样显示，从去年10月开(kāi)始，瑞(ruì)银的(de)战略(lüè)委员会就(jiù)已(yǐ)经开始评估瑞信的状况，并在(zài)今年2月(yuè)得出“不(bù)宜收购”的决定，但(dàn)最后仍在(zài)瑞士政府的要求下(xià)出手。

　　瑞银也在上(shàng)周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将在合(hé)并交易(yì)完成后加入瑞银集(jí)团的董事会，同时(shí)在“可(kě)预见的未(wèi)来”，瑞信的品牌仍(réng)将独立(lì)运营。

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