近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策略和(hé)运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发(fā)地一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联(lián)储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美(měi)国一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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