2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然(rán)处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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