5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计(jì)有(yǒu)效认购(gòu)申(shēn)请份(fèn)额总额(é)超过20亿份发行上(shàng)限，将启动比(bǐ)例配售。这则小公告(gào)体(tǐ)现出(chū)市场对这一“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追(zhuī)捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关(guān)注度(dù)非(fēi)常高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这(zhè)一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实际上，早(zǎo)在去年(nián)底及今年(nián)一季度，一些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估(gū)值方式等(děng)问题成为市场关注焦点，中(zhōng)国基(jī)金报采访(fǎng)多(duō)位(wèi)投研(yán)人(rén)士，解(jiě)析“中特估”这(zhè)些焦点问题(tí)。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题(tí)积极(jí)追捧(pěng)。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配售(shòu)”情况，今年(nián)场内多(duō)只(zhǐ)“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主(zhǔ)题基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代(dài)能源(yuán)等ETF也(yě)将获(huò)批发(fā)行，更有扎(zhā)堆(duī)上报的央(yāng)国企基金(jīn)在(zài)排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行在情绪上是(shì)构(gòu)成催化因素的，近(jìn)期(qī)银行股大涨的一(yī)个(gè)催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行(xíng)，我认为(wèi)确实(shí)会(huì)成为引爆(bào)行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中特估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指数(shù)与(yǔ)量江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(liàng)化投资部(bù)基金经理杨振建就表示，近(jìn)期(qī)密集申报(bào)的国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可(kě)以(yǐ)更好支(zhī)持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行情进一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题基金申(shēn)报和(hé)发行，行情(qíng)火热下(xià)将为(wèi)市场带(dài)来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅(shuài)认为(wèi)，公募(mù)基金(jīn)积极布局(jú)央国企主(zhǔ)题基金，一方面(miàn)是因为新(xīn)一(yī)轮深化国(guó)企改革(gé)的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企上市(shì)公司(sī)的(de)投资价值凸显，该主题的基金将为投资(zī)者提供更丰富的工具以参与到央国(guó)企(qǐ)投资(zī)。另一方面是(shì)落实公募基金行业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多资(zī)金参与央国企改革(gé)，更好发挥公(gōng)募基金服务资(zī)本市场(chǎng)改革、服务实体经(jīng)济和(hé)国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板(bǎn)块带来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估行(xíng)情(qíng)的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构性(xìng)行情明显，中特估和人工智(zhì)能成为两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新(xīn)能源(yuán)等前期(qī)热门(mén)赛道(dào)股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒(héng)直(zhí)言，自己(jǐ)目前重点(diǎn)关注(zhù)三(sān)大行(xíng)业，火电、券商、军工(gōng)，这(zhè)三大(dà)行业(yè)主(zhǔ)要(yào)是央企(qǐ)或地方国资所在(zài)的行业，民营(yíng)企业(yè)占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于(yú)行业本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤(méi)炭价(jià)格的(de)下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交量(liàng)的(de)放大，盈(yíng)利大(dà)幅增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随着国有(yǒu)企业改革的推进，大概率这些企业会进入一(yī)个提质增(zēng)效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中(zhōng)特(tè)估是过去5年10年改革(gé)的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资思路也(yě)非常吻合，为在下半(bàn)年抓住(zhù)这波中特估(gū)的(de)投资(zī)机(jī)会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断中特估的机会未(wèi)来(lái)三年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，第一(yī)阶(jiē)段也就是今年(nián)以数字经济和“一带一路”的(de)主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种，将(jiāng)会(huì)迎(yíng)来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第二阶(jiē)段(duàn)是未来(lái)两年，在主题性机(jī)会消散以后，基于(yú)顶(dǐng)层设计对国央经营管理价值导(dǎo)向变化，我们判断经营成(chéng)果随之改变是一个(gè)慢变量，会在未来(lái)两年(nián)体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医(yī)药和(hé)消费等行业。

　　其(qí)实一季报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型(xíng)基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基(jī)金持有(yǒu)股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提(tí)高。上(shàng)述数据显示，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念(niàn)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句股(gǔ)的市值占2022年末股票(piào)总市值(zhí)比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但在一(yī)季度(dù)买入(rù)。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证(zhèng)券(quàn)数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股(gǔ)央国(guó)企的(de)持(chí)股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股总(zǒng)市(shì)值占港股持股总(zǒng)市值的(de)比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年(nián)一(yī)季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企专(zhuān)门(mén)的股票(piào)库(kù)

　　可以说中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基(jī)金(jīn)公司的投研，落(luò)实到日常的投研流(liú)程和(hé)实(shí)践之中，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙就介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶层设计改变研(yán)究员(yuán)过(guò)去对国央企(qǐ)的固定思维，需(xū)要实地考察国央(yāng)企，并且(qiě)需(xū)要利用当前国央(yāng)企愿意交流的(de)契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求(qiú)研究员将自己(jǐ)所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专(zhuān)门的股票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路和财务(wù)导(dǎo)向的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先要认(rèn)识市场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中(zhōng)国元(yuán)素(sù)和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是在此基础(chǔ)上构建的具(jù)有时代(dài)特(tè)征和中国特色、符(fú)合国(guó)家战(zhàn)略导向(xiàng)的估值体系，而不(bù)是简单套用国(guó)外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行业和公司(sī)，一直(zhí)在发(fā)生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万家基金(jīn)一(yī)直非常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因(yīn)此也是一定能够抓(zhuā)住中特(tè)估(gū)这波行情的机会(huì)的(de)。同(tóng)时(shí)，随着时局的(de)变化，也在增加(jiā)相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经(jīng)济(jì)学家魏(wèi)凤春表示，积极(jí)践行中国特色(sè)的估(gū)值体系是(shì)资本市(shì)场使命(mìng)，投(tóu)资者需要(yào)学习(xí)领会并针对原有的(de)估值体系进行改造，以适应(yīng)现(xiàn)实的需要。明(míng)确(què)该体系的框架是第一位的(de)工作(zuò)，合(hé)理设置(zhì)指标也非常重要，投资者的(de)认可和实施是最终该体(tǐ)系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估值是很大的认知误区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的常识(shí)，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支(zhī)柱，国企央(yāng)企发(fā)展要符合(hé)国家战(zhàn)略发展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共责任等。而这些都(dōu)应该考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受(shòu)访(fǎng)的(de)基金经理认为，对于国央(yāng)企(qǐ)的估(gū)值方式(shì)要充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价(jià)值，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业(yè)承(chéng)担社会(huì)价值、符合国家战略(lüè)发展的价值(zhí)？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现金流折(zhé)现(xiàn)为主要方法的单一价值估值体系(xì)，转向社(shè)会整体价值观念、纳入(rù)中国特色(sè)的ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业(yè)的社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数(shù)与量化投资部(bù)基金经理(lǐ)杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也(yě)直(zhí)言，近年(nián)来国(guó)资委指导国内团队对(duì)于中(zhōng)国特色(sè)ESG披(pī)露与(yǔ)评价体(tǐ)系不断探(tàn)索(suǒ)，结合国际通用规则，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价值评(píng)价体系(xì)，其(qí)中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中(zhōng)特估”应该是注(zhù)重企业价值的可持(chí)续估值，要重视(shì)股东、员(yuán)工和社会责任等要(yào)素对(duì)企业稳健成(chéng)长的重大意(yì)义，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长(zhǎng)的(de)盈利、科技创(chuàng)新对提升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这样有利于提高估值定价模型的科(kē)学性和(hé)有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等实务(wù)工作中，都(dōu)有成熟的量化指标可以(yǐ)使用，包(bāo)括净资产收益率(lǜ)、营(yíng)业现(xiàn)金比率、资产负债率(lǜ)、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思(sī)维、估值结论、估值判断(duàn)上有变化(huà)，尤其(qí)是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的(de)衡量、全要素成本等江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句，以及在纵(zòng)向和横向上的(de)研究，强调政(zhèng)策优惠、产业发(fā)展、市场竞(jìng)争力和可持续发展等(děng)各(gè)种(zhǒng)因素与企(qǐ)业价(jià)值(zhí)的关系(xì)。这些(xiē)因素在对估(gū)值(zhí)结论和判(pàn)断(duàn)的(de)影响上，也使(shǐ)得中国特色的估值体系与(yǔ)传统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论和估值判断的变化(huà)，都是(shì)为了更好地适应(yīng)中国的市场和经济特(tè)点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句