四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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