昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jì北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯n)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(y北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯uè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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