·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期(qī)加息(xī)25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健，明确(què)银行(xíng)风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货(huò)币政(zhèng)策表述(shù)，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一(yī)些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经(jīng)济(jì)可能面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时(shí)间来体现；预计美国(guó)经济(jì)温和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者(zhě)是温(wēn)和衰退(tuì)。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是(shì)共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)，降(jiàng)低(dī)通胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前(qián)降息并不合(hé)适(shì)。关于银行(xíng)和(hé)债务上(shàng)限，强调(diào)地区(qū)性银(yín)行发挥非常重要(yào)的作(zuò)用，不希(xī)望大(dà)型银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强调(diào)应及时(shí)提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年(nián)6月以来的(de)高(gāo)点(diǎn)。此(cǐ)外，上调(diào)准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美国(guó)国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元(yuán)国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的(de)关键仍在于通胀压(yā)力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的(de)高(gāo)位，且已经连续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化(huà)同(tóng)比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息(xī)500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济(jì)方(fāng)面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度(dù)经济活动以适(shì)度(dù)的(de)速度(dù)增长，最近几个(gè)月就业增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍然(rán)很高”、“委员(yuán)会仍然高度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面(miàn)，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策(cè)紧缩在(zài)多大程度上适合于随着时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影(yǐng)响经(jīng)济活动和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及(jí)经济和金融发展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实(shí)现(xiàn)一种货币政(zhèng)策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健(jiàn)。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧（上一(yī)次表述(shù)为“可能(néng)”），重申这对经(jīng)济、就业(yè)和通胀(zhàng)的(de)影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响(xiǎng)的程度(dù)仍(réng)不确定。”

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　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认(rèn)为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还(hái)需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不(bù)过明(míng)确指出(chū)，如果美国出(chū)现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国可能会(huì)出现轻微的(de)经济衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息，或已经达到限制性水平。美联储(chǔ)在(zài)3月议息(xī)会议时，就已经(jīng)在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈到(dào)停(tíng)止加(jiā)息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已经(jīng)达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意(yì)味着也许可(kě)以暂停加息了。后(hòu)续政策变化(huà)的关(guān)键(jiàn)仍(réng)是(shì)审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国(guó)劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失(shī)业率仍(réng)在(zài)低(dī)位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区(qū)性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务上限，如果没有达(dá)成债(zhài)务(wù)协议(yì)，经(jīng)济后(hòu)果“高(gāo)度不确定”。此前，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部长耶伦也强调(diào)，如果国会不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美(měi)联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美(měi)国财政部于今(jīn)年1月宣布采(cǎi)取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国国会预(yù)算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概(gài)率或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产或(huò)依然会出现。目前市场依(yī)然预期美联(lián)储6-7月(yuè)维(wéi)持利率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年(nián)内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概率达90％）连云港灌南邮编号是多少ong>。我们认为，美国经济虽在下滑，但依(yī)然(rán)有(yǒu)韧性；美国通(tōng)胀压力仍大，年(nián)内降息概率或较低。

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