本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当(中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗dāng)前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和(hé)5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比(中原地区种植葡萄始于哪个中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗朝代 秦朝的时候有葡萄吗bǐ)之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维(wéi)持(chí)在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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