金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）2016年是什么年存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(d2016年是什么年ù)上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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