近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dà说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用n)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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