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上海梅林和中粮梅林的区别中粮和梅林哪个更好申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将于5月上海梅林和中粮梅林的区别中粮和梅林哪个更好>15日执行(xíng)，其中国有银行执(zhí)行基(jī)准利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款是“类活期存(cún)款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于(yú)活期(qī)。产(chǎn)品(pǐn)推出的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存款(kuǎn)。通知存款是(shì)指不(bù)约定存(cún)期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务，分为提(tí)前一(yī)天和提前七(qī)天(tiān)的两种(zhǒng)类型。协定(dìng)存(cún)款是对协(xié)定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协(xié)定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存款当前利(lì)率处于什么水平？为何需要规定上限？上海梅林和中粮梅林的区别中粮和梅林哪个更好strong>根据(jù)央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分(fēn)城商行与农商行通知(zhī)、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％。且部分(fēn)银行最(zuì)高的通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本(běn)相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上限对相关(guān)存款(kuǎn)实(shí)际利率有何影(yǐng)响(xiǎng)？是否会(huì)对M1和(hé)M2产生影响？部分城商(shāng)行和(hé)农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率或将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款应属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。其二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能(néng)会拖累 M2 增(zēng)速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我(wǒ)们合理(lǐ)推断，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款归(guī)属(shǔ)于(yú) M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科目(mù)，则其变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率上限(xiàn)的设定，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更(gèng)高(gāo)的理财以(yǐ)及(jí)其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。考(kǎo)虑到4月居民存(cún)款已经开(kāi)始重新流(liú)向表外，M2增速预(yù)计将(jiāng)进入下行通(tōng)道(dào)。再考虑到此次通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内搬至表(biǎo)外。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中国有(yǒu)银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均(jūn)净(jìng)息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政的非(fēi)税收入；二(èr)是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货币政策(cè)的(de)传导渠道；三(sān)是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既(jì)要保证商业银行的(de)合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有对存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率(lǜ)的调整到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他存款的利(lì)率水平。但(dàn)目前尚不构成新一轮(lún)存(cún)款利率下调的开始，源于(yú)目前存(cún)款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具备全面下调(diào)的(de)充分条(tiáo)件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用车(chē)零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年(nián)累计同比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货运量有所反弹(dàn)。房(fáng)地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加(jiā)码。政府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下(xià)周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与(yǔ)制(zhì)造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率：资短(duǎn)端金利率(lǜ)下行(xíng)、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于(yú)预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世(shì)纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限：国有银行(xíng)（特指工(gōng)农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存(cún)款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是(shì)“类活(huó)期存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期。产品推出的目的更多是(shì)为吸(xī)引存(cún)款(kuǎn)。

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通知(zhī)银行的(de)存(cún)款业务，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类型。在存入款项时不(bù)约(yuē)定(dìng)存(cún)期，支取时需提前通知(zhī)银行，约定支取存款的(de)日(rì)期和(hé)金额方能支取，按存款人提前通知的期(qī)限长短划分为(wèi)一天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和七天通(tōng)知存款两个品种，一天通知存(cún)款必须提(tí)前一(yī)天(tiān)通知约定支取存款(kuǎn)，七天通知(zhī)存款必须(xū)提(tí)前七(qī)天通知(zhī)约(yuē)定支取存款。通知(zhī)存款面向个(gè)人和企业(yè)办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利(lì)率，对超过协(xié)定(dìng)部分给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是指银行与(yǔ)客(kè)户(hù)签订协议(yì)，约定结算账户的每日留存金额，结算账户每日余(yú)额低于最低留(liú)存(cún)额（含）的部分按活(huó)期存款利率计息(xī)，超(chāo)过(guò)部分按(àn)中国(guó)人(rén)民银行规定的协定存款利率计息的存款(kuǎn)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前(qián)利率水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上限，则7天通知(zhī)存款利率的(de)上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分(fēn)别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.25％。其它(tā)金融机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率(lǜ)偏(piān)高，样本银行中有13.5％的(de)银(yín)行超(chāo)过新规上(shàng)限。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份制(zhì)银(yín)行(xíng)、 20 家城商行(xíng)（按(àn)资产(chǎn)规模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利(lì)率(lǜ)未超过央行新(xīn)规上限，超过上限的银行主要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行(xíng)中有 4 家(jiā)超(chāo)过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌(pái)价，存在(zài)“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题(tí)。我(wǒ)们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通知存(cún)款(kuǎn)的最高利(lì)率高(gāo)于挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存(cún)款最高利(lì)率(lǜ)为(wèi) 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城商行和(hé)农商(shāng)行通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率或将有所下调。目前超(chāo)过利率(lǜ)新规上限的主要为城商行和农商行，样本(běn)银行(xíng)中有(yǒu) 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行和(hé)农商行（合理估算近(jìn) 13.5％的比例(lì)）通知存款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所(suǒ)下调。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增速(sù)产生影响？

　　其(qí)一，通知存款和协定存款应(yīng)属于其他存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计(jì)分类及编码》，通知存款和(hé)协定存款与普通存款(kuǎn)并(bìng)列(liè)，并不属(shǔ)于单位存(cún)款和储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协(xié)定存款若流(liú)出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分(fēn)类及(jí)编(biān)码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目(mù)，则其(qí)变动(dòng)会影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人或企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)以及(jí)其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道(dào)。M2 近一年的(de)上行由个(gè)人存(cún)款(kuǎn)推动，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来(lái)源于个(gè)人存款的规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管(guǎn)资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随(suí)着4月居民(mín)存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资(zī)产配置或回流(liú)表外(wài)，对应的则是M2同比超(chāo)过(guò)市场预期下行。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或(huò)进一步加速居民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差(chà)下(xià)探，其(qí)中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的(de)利润是准公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的非(fēi)税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬(tái)高实体经(jīng)济(jì)融(róng)资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月(yuè)主要银行(xíng)已经(jīng)下(xià)调存(cún)款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行(xíng)普通(tōng)存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的利率水平。而部分中小银行(xíng)未(wèi)高息揽(lǎn)储，其(qí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率和协(xié)定存款利率明显偏高(gāo)，实际上不利(lì)于(yú)商业银行整体负债端(duān)成本(běn)的下降(jiàng)，也成为本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否是(shì)新一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调的开始？目前十年期(qī)国(guó)债收(shōu)益(yì)率高(gāo)于上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目(mù)前尚(shàng)不具备充(chōng)分条(tiáo)件(jiàn)。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相(xiāng)应触(chù)发 2022 年 9 月(yuè)部(bù)分全国(guó)性(xìng)银行(xíng)下调存款利率，如一年期定期(qī)存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月(yuè)至今， 1 年期(qī) LPR 按(àn)兵不动(dòng)， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表(biǎo)现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费(fèi)：乘(chéng)用车零售较(jiào)上周有所改善，今年以(yǐ)来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零(líng)售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹(dàn)，京(jīng)沪深迁徙指(zhǐ)数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消(xiāo)费：截(jié)至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下(xià)周计划发(fā)行34.83亿(yì)。

　　4）房地产(chǎn)市场：地(dì)产销售回暖(nuǎn)，五一过后因城施(shī)策继(jì)续(xù)加(jiā)码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城(chéng)市商(shāng)品房周均(jūn)成交面(miàn)积两年(nián)平均(jūn)增速(sù)回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线(xiàn)和三线城市(shì)分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余(yú)个城市进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与基建：当周(zhōu)新(xīn)增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产(chǎn)：受五一假期及需求(qiú)走(zǒu)弱影响，开(kāi)工率连(lián)周(zhōu)下滑。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半(bàn)钢(gāng)胎开工率季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍(réng)强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流(liú)效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物吞吐量较(jiào)上(shàng)周回升 0.8％，高(gāo)速公路货车(chē)通行(xíng)量与铁路货(huò)运量较(jiào)上(shàng)周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价(jià)、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅(fú)回升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价下(xià)行。截至(zhì) 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小幅(fú)回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹(wén)钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。