北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了(le)此前(qián)两个月(yuè)连续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的(de)是，美国(guó)劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析(xī)师周之云告诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏离(lí)投行们(men)预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到(dào)9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布(bù)后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和(hé)金融(róng)行业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了(le)5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该(gāi)对就业数(shù)据保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的(de)就业机(jī)会和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了(le)与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申(shēn)请失(shī)业金(jīn)人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数据会(huì)让市场对于下(xià)半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改(gǎi)变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继(jì)续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导贵(guì)金属步入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导(dǎo)致美(měi)元(yuán)名义(yì)利(lì)率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议如(rú)期加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因此美元指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示(shì)，委员会(huì)将(jiāng)密(mì)切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命(mìng)上。这意(yì)味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于是否(fǒu)要(yào)开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依(yī)然(rán)强劲，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国(guó)非农就业数据和(hé)时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着美联储可能会(huì)好好记住我在你体内的感觉在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新好好记住我在你体内的感觉阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前(qián)距(jù)离降息(xī)仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持(chí)续流出(chū)使银(yín)行(xíng)融资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力(lì)不断上(shàng)升，市(shì)场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投资(zī)好好记住我在你体内的感觉者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因(yīn)需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界白(bái)银协会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际(jì)利率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于(yú)黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最后一(yī)次(cì)加息落地然(rán)后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环(huán)境到底会对经济(jì)和(hé)金融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎样的(de)影响也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前(qián)看多观(guān)点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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