四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(g陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处strong>

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。