昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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