2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均马云看未来商铺的前景归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yu马云看未来商铺的前景án)/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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