作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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