近日，有焦化企业发告(gào)知函称，因(yīn)亏(kuī)损(sǔn)严(yán)重，对(duì)于钢(gāng)企提降50元/吨的行为暂(zàn)不(bù)接受。

　　记者注意到，从(cóng)今年4月1日起(qǐ)，焦炭开启首轮(lún)降价，并(bìng)正式(shì)进入降价通道，5月17日，河北部(bù)分钢厂开启焦炭第8轮提降，降(jiàng)幅50元/吨(dūn)，要求18日0时起(qǐ)执行，而后山东主流钢厂跟进。截(jié)至(zhì)目前，焦炭已(yǐ)有(yǒu)8轮降价(jià)落地，港口准一级湿(shī)熄焦平仓价累(lèi)计下(xià)调670元/吨，跌幅(fú)达(dá)24.7％。同期，焦炭期货(huò)2309合约下跌404.5元/吨，跌幅15.3％。

　　宝城(chéng)期货煤(méi)焦研究员阮俊涛认(rèn)为，近两个月来，焦炭(tàn)期货的下跌是宏观(guān)、产业(yè)等多因素共同作用的结果。首先，宏观层(céng)面，3月上(shàng)旬美国硅谷(gǔ)银行暴雷，多数大宗(zōng)商品价格下跌，同时(shí)国内宏观(guān)强预期在经过(guò)1—2月(yuè)的(de)反复发(fā)酵(jiào)后，市场对(duì)今年的定性逐(zhú)渐转(zhuǎn)向“弱复苏”，这也使得黑色系商(shāng)品交易需求(qiú)利(lì)多的信心不足。其次(cì)，产业层面，今年煤焦最(zuì)大产业利(lì)空来自(zì)焦(jiāo)煤的进(jìn)口，3月份澳洲(zhōu)焦煤近2年来(lái)首(shǒu)次通关，并于(yú)4月进一步改善。蒙煤、俄(é)煤3月份的(de)进口量也出现较大增长。根据海(hǎi)关总署统计，今年3月我国共(gòng)计进(jìn)口炼(liàn)焦烟煤964.7万吨，同比(bǐ)增156.4％，占(zhàn)3月焦煤总(zǒng)供(gōng)应的(de)17.5％，去(qù)年同期仅为7.8％。同时，该进口量也几乎(hū)是近10年(nián)来的最高水平，仅次于2020年1月(yuè)的981.3万吨。进口焦煤的(de)大量释放削弱(ruò)了(le)国内(nèi)煤企的议价能力，焦炭成(chéng)本支撑坍塌，驱动(dòng)焦炭期(qī)货下行。最后，4月以(yǐ)来(lái)，在铁水产(chǎn)量不断走高的同时，黑色(sè)终端需求表现一般，国家统计局公(gōng)布的(de)房屋新开工、施工面(miàn)积同(tóng)比大幅回落，继(jì)而引(yǐn)发了市(shì)场(chǎng)对(duì)煤、焦、钢产业链的负(fù)反馈担忧。综上所(suǒ)述，焦炭成本端、需求端均有明显利空驱动，叠加宏观支撑不足，多(duō)因素共振(zhèn)带动焦(jiāo)炭期货主力合约持续下行。

　　“焦炭价格此(cǐ)轮下跌，并(bìng)不(bù)是自身(shēn)的供需矛盾驱动，而是(shì)受(shòu)焦煤的拖(tuō)累。焦(jiāo)煤因(yīn)国内(nèi)产量稳增和进(jìn)口(kǒu)量大增，供需关系逐步向(xiàng)宽松转变，致使(shǐ)煤价自(zì)年初就开始呈偏弱走势(shì)运行(xíng)。其间(jiān)，受内蒙古地区煤(méi)矿事故影响，煤(méi)价经(jīng)历短暂反弹后(hòu)开始加(jiā)速回(huí)落。另外，下游钢材需求表现不及预期，钢价承压(yā)回调致(zhì)使钢(gāng)厂利润收缩，遂通过调(diào)降焦价将需求(qiú)压力(lì)向原材料端(duān)传导(dǎo)。因此，在失去成(chéng)本支撑、下游施压的双重作用下，焦价(jià)持续(xù)下跌。”中钢期(qī)货煤焦研(yán)究(jiū)员冯艳成(chéng)说(shuō)。

　　记(jì)者(zhě)从受访人士处获(huò)悉(xī)，本周焦煤价格率先出现触底(dǐ)反(fǎn)弹，而焦(jiāo)价连跌8轮(lún)后，个别地区焦企出现亏损。同(tóng)时(shí)，近期焦炭(tàn)期价(jià)的反弹给出升水现货空间，买(mǎi)现卖期套利需求增加对现(xiàn)货市(shì)场信心(xīn)有所提振(zhèn)，刺激焦(jiāo)企有提涨意愿，但短(duǎn)期全面(miàn)提涨并成(chéng)功落地的概(gài)率较小，主要原因是目前焦企整体盈利(lì)情(qíng)况尚(shàng)可，焦炭(tàn)主(zhǔ)产区山西省焦(jiāo)企平(píng)均吨焦盈利接近140元，而下(xià)游钢材需求并(bìng)未出现明显好转，钢(gāng)厂整体(tǐ)盈利情(qíng)况一般，对焦(jiāo)炭则保持(chí)按需采购节(jié)奏(zòu)。

　　部分焦化企业(yè)开始提涨(zhǎng)，能否提涨(zhǎng)成功？冯艳成认为，提涨的是内蒙(méng)古(gǔ)某(mǒu)焦企，国内焦(jiāo)企生产成本和焦化利润会因(yīn)为地区、设(shè)备(bèi)区别(bié)而(ér)存(cún)在很大差(chà)异。相对而(ér)言，内(nèi)蒙古非主流(liú)焦(jiāo)化企业的副产品较少，整体产线的经济性一般，对降价的承受(shòu)能力偏(piān)低，也(yě)因此率(lǜ)先开始提涨，不过对整(zhěng)体市场影响(xiǎng)有限。

　　阮俊涛也认为，在焦(jiāo)企未出(chū)现大幅亏损或需求明显增加的反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数情况下，焦(jiāo)价提涨(zhǎng)难度较(jiào)大(dà)。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，5月下(xià)半月以(yǐ)来钢厂检修减产(chǎn)节奏(zòu)放(fàng)缓，个别地区(qū)钢厂(chǎng)计划(huà)复产，日均铁水产量尚保(bǎo)持在(zài)偏高(gāo)水平，这意(yì)味着(zhe)煤(méi)焦刚性需求较好，但钢(gāng)厂持(chí)续(xù)采取低(dī)原料库存策(cè)略，致使目前煤矿、洗(xǐ)煤厂端(duān)焦煤库存以及(jí)焦(jiāo)企(qǐ)端(duān)焦炭库存均处于往年同期高位，钢厂端焦煤、焦(jiāo)炭(tàn)库存则处于较低水平，煤焦近期供应也有(yǒu)适当的减量，以缓解(jiě)自身(shēn)高库存的压(yā)力。基于此种库存格局，煤(méi)焦的议价主动权仍(réng)掌握在钢厂端。

　　现货提涨(zhǎng)，期货为何反而大跌(diē)呢？阮俊(jùn)涛认为，近期由于国(guó)内外焦煤价格倒挂(guà)，贸易商进口(kǒu)积极性较低(dī)，导致焦煤(méi)供应短期内有收缩趋势，不(bù)过焦企(qǐ)也(yě)处(chù)于主动限产(chǎn)状态，焦煤供需矛(máo)盾并不突出。焦炭本周供减需增，基本面(miàn)边际(jì)改善(shàn)，但钢联公布的(de)铁(tiě)水日产量(liàng)依然维持接近240万吨的水平，在终端需求表现(xiàn)一般的(de)背景(jǐng)下(xià)，焦(jiāo)炭需求仍有转(zhuǎn)弱预期。中长(zhǎng)期来看，考虑粗钢平控要求，今年全年焦煤供需格局大概(gài)率仍将明(míng)显宽松(sōng)，且蒙煤(méi)实际生产成本(běn)较低，三季度蒙煤(méi)中(zhōng)长协重新定(dìng)价后(hòu)，预(yù)计进口(kǒu)量会得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。因此，虽(suī)然焦煤现货价(jià)格(gé)因蒙煤(méi)减量而有所企稳(wěn)，但期货市(shì)场(chǎng)氛围(wéi)仍难言乐观(guān)，导致(zhì)期(qī)货和现货短暂(zàn)劈叉(chā)。

　　“从价格表现上(shàng)看，前期(qī)煤焦跌幅(fú)明显(xiǎn)大于板块内其他品(pǐn)种，估值相(xiāng)对(duì)偏低，这(zhè)也使得继(jì)续杀(shā)估值(zhí)的驱动明显(xiǎn)减弱，而估值修复配合(hé)近(jìn)期(qī)焦煤进口减量、钢厂(chǎng)复(fù)产(chǎn)等消息，刺激煤焦价格出现(xiàn)反弹(dàn)，但考(kǎo)虑到(dào)目前(qián)钢材需求依(yī)然乏力(lì)，钢厂复(fù)产将会再次加重其供需压力，需求负反(fǎn)馈仍将(jiāng)会向(xiàng)原材料端(duān)传导，对煤(méi)焦价格形(xíng)成(chéng)压力(lì)。”冯艳成(chéng)说，短期(qī)煤焦交易逻辑变化较(jiào)快，价格波(bō)动剧烈，预计仍将(jiāng)以底部(bù)区间振荡走(zǒu)势(shì)为(wèi)主；中长期来看，煤焦供需趋(qū)于(yú)宽(kuān)松的预期未变，在(zài)估值回升后仍将(jiāng)是板块(kuài)内空配最佳(jiā)品种。

　　对于(yú)煤焦后市，阮俊(jùn)涛认(rèn)为，目前煤(méi)焦有三条主线(xiàn)：一是焦(jiāo)煤供应宽松，并给(gěi)焦炭带来成本端压力；二是终端需求存(cún)疑，负反馈风险并未化解；三是(shì)海(hǎi)外衰退(tuì)预期如何演绎。目前来看，焦煤供应(yīng)宽松是(shì)大概率(lǜ)事件，且(qiě)4月地产数据表(biǎo)现依(yī)然一般，负反馈以及粗钢平控(kòng)都是压低铁水产量(liàng)的可能因素(sù)，因此(cǐ)煤焦即便出现超(chāo)跌反(fǎn)弹，中长(zhǎng)期来看也是易跌(diē)难涨。

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