来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ng>“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题(tí)依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。