四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(sh花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了àng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīn花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了g)济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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