财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān中国一共有多少万亿钱)忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí中国一共有多少万亿钱)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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