银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(sh国v是不是国5，国v与国vl的区别ì)安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(sh国v是不是国5，国v与国vl的区别ì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并(bìng国v是不是国5，国v与国vl的区别)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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