近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学银白(bái)银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加(jiā)息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配(pèi)置。

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