美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已12022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据03次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非(fēi)常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据，美国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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