金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金(j高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱īn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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