5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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