财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵俄罗斯乌克兰什么时候结束战争营(yíng)的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者。

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