来(lái)源：高瑞东宏(hóng)观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一(yī)季度(dù)，国内经济回暖(nuǎn)主要缘于疫(yì)后复苏(sū)红(hóng)利驱动，表现为生产(chǎn)恢复推动(dòng)出口形势(shì)好转，出行需求释放催化下游消费回(huí)暖。从(cóng)行业表现看，制造业从去年四季度的“量(liàng)价(jià)齐跌”转向(xiàng)“量(liàng)升价跌”，企业或从主动去库转向被(bèi)动去库。从景气度边际表现(xiàn)看，下游消费制造>；中游装备制造>；上游原材料(liào)加(jiā)工；服务(wù)业中，交(jiāo)通(tōng)运输、住宿餐饮、房(fáng)地产等线(xiàn)下活(huó)动回暖，但距(jù)离疫情前仍有一定差距(jù)。

　　向前(qián)看，考(kǎo)虑到疫(yì)后经(jīng)济脉冲式修复放缓、海外(wài)总需求回落预期逐步(bù)兑现，消费回暖和产(chǎn)业(yè)升(shēng)级将(jiāng)成(chéng)为推动下一阶段(duàn)国内(nèi)经济复苏的主线。

　　制(zhì)造(zào)业、服(fú)务业(yè)是驱动一(yī)季度经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现(xiàn)看，制造(zào)业，交通运输、房地产等行(xíng)业(yè)景气(qì)度明显提(tí)升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初(chū)出口数据(jù)好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快速恢复(fù)、房地产(chǎn)销售回暖而投资疲弱的(de)特点(diǎn)相一(yī)致(zhì)。

　　从制(zhì)造业内部(bù)来看(kàn)，今年(nián)3月(yuè)，制造业各行业(yè)景气度普遍回暖(nuǎn)，多(duō)数从去年(nián)12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量升价跌”，指向经济(jì)复苏初期，供(gōng)给端修复好于需求(qiú)端，行业(yè)整体去库进程尚未结束。从行业景气度边际改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材(cái)料(liào)加工，煤(méi)炭行业景气(qì)度表(biǎo)现(xiàn)为高位(wèi)放缓。

　　下(xià)游消费(fèi)制(zhì)造行业中，与(yǔ)出行、地(dì)产后周期(qī)相(xiāng)关(guān)的酒饮(yǐn)料茶、纺织服装、文教娱(yú)、烟草(cǎo)、家具制造行(xíng)业景气度较高，部(bù)分行业表现为“量价齐(qí)升”。

　　中游装(zhuāng)备制(zhì)造业行业(yè)景气度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维度看(kàn)，电气(qì)机械、专用设(shè)备、运(yùn)输设备>；；；汽车制造(zào)、金属制(zhì)品>；；；通用设备(bèi)、电(diàn)子设备。

　　上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料加工(gōng)行业景气度改善幅度最(zuì)弱，由于行业库存水平偏高，多数(shù)行业仍然(rán)受到价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有色金属(shǔ)>；；；黑(hēi)色(sè)金属、非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)物(wù)>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级或是推动下(xià)一(yī)阶段(duàn)经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济复(fù)苏主要受益(yì)于疫(yì)后复苏红(hóng)利驱动。需(xū)求方面，出行类(lèi)消费快速复苏，前期积压(yā)的购房、服务消费需求得以释(shì)放；供给方面，国内复(fù)工复产(chǎn)加快推进(jìn)，生产(chǎn)端(duān)快速恢复，是推动年初出口(kǒu)数(shù)据(jù)好(hǎo)转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，指向疫后复苏(sū)红利驱动边际转(zhuǎn)弱，随着未来海外总(zǒng)需求(qiú)回(huí)落的(de)预期(qī)逐步兑现，后续(xù)驱动国内经(jīng)济增长(zhǎng)的线索，大(dà)概率(lǜ)来自于消费回(huí)暖和产业升级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一是，一(yī)季度居民收入(rù)向(xiàng)上修复，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫情(qíng)期间水平，同时信贷数(shù)据指向(xiàng)居民“去杠杆”势头(tóu)缓和，未来(lái)消费回暖的确(què)定(dìng)性进(jìn)一(yī)步增(zēng)强。预计交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服(fú)务消费(fèi)有(yǒu)望持续修复，家(jiā)电、家具、纺服等与(yǔ)出行(xíng)及地产后周期相关(guān)的可选消费(fèi)也(yě)有望进一步回暖。

　　二是，产业升(shēng)级路径(jìng)驱动下，汽车和(hé)“新三样(yàng)”产品(pǐn)出口优势增(zēng)强，有望维持出口韧性(xìng)；随(suí)着下游消费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回(huí)升，制造业企业盈(yíng)利(lì)有望(wàng)向(xiàng)上修复，企业将从主动去库逐步转向被动去(qù)库、主动补库，设备投(tóu)资需求有望改善(shàn)，推动中游装备制造景气度维持高位(wèi)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：国(guó)内经济恢复(fù)力度不及预期；海(hǎi)外需求超(chāo)预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降(jiàng)温，带动CPI涨幅明显回落(luò)

　　一、本(běn)周聚焦(jiāo)：疫后经(jīng)济复苏有(yǒu)哪些结构性特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务(wù)业(yè)是驱动一季度经济复苏的(de)主因

　　一季度我国GDP总量实现超(chāo)预期增长(zhǎng)，指向疫后复(fù)苏背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内经济企稳回升。但不同(tóng)于海外(wài)国家疫后复苏(sū)的规律(lǜ)，本轮国内疫后复苏发生在外需回(huí)落、国(guó)内经(jīng)济转向(xiàng)高质量发展、居民前期“去(qù)杠杆”的过程(chéng)中，因此(cǐ)驱动疫后经(jīng)济复苏的(de)力量并不均衡，行业分化特(tè)征陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(zhēng)明显(xiǎn)。因此，我们重点从行业(yè)层面，观测当(dāng)前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测(cè)各行业表现来看，今(jīn)年一(yī)季(jì)度制造业、交通运(yùn)输业、房(fáng)地产业景气度(dù)明显提升(shēng)，而(ér)建(jiàn)筑业(yè)景气(qì)度回(huí)落，与年(nián)初(chū)出口数据好转、服务消费快速恢复、房(fáng)地产销售回(huí)暖而(ér)投资疲弱的情况相(xiāng)一致。

　　我们(men)以2019年为基期(qī)计(jì)算各年份的复(fù)合(hé)增速，观察(chá)各行业增(zēng)加值变化。

　　今年一季度第一产(chǎn)业(yè)增加值(zhí)增速为3.6％，低于去年四季度的(de)4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全(quán)年(nián)增(zēng)速(sù)，与近年来加快建设农业强国，推进农业农村(cūn)现代化的(de)目(mù)标(biāo)有关。

　　今年一季度第二产业(yè)增加值增速(sù)升至(zhì)5.4％，高于去年四季度(dù)的(de)4.4％。其(qí)中(zhōng)，制造业迎(yíng)来较快复(fù)苏，增加值增速(sù)提升至5.9％，高于去年四季度的(de)4.7％，但低于2021年全年增速(sù)，与去(qù)年下半年(nián)之(zhī)后外需转弱(ruò)、居民商品(pǐn)消费恢复偏(piān)慢有关。而建筑业景气(qì)度明(míng)显回落，增(zēng)加值增速(sù)回落至1.9％，低于去(qù)年四季度的(de)3.1％，主要受房地产新开工拖累。

　　今年一季(jì)度第三(sān)产业增(zēng)加值增(zēng)速小幅升至(zhì)4.7％，略高于(yú)去年四(sì)季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于(yú)居民出行活动恢(huī)复(fù)，交通(tōng)运输、仓储和邮政(zhèng)业(yè)增加值增速明(míng)显提(tí)升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年(nián)全(quán)年增速；住(zhù)宿和餐饮业增加值(zhí)增速小幅(fú)回升，尽管高于疫情三年来的平均增速，但绝对水平不及(jí)2019年，指(zhǐ)向供给水平恢复较慢(màn)。而(ér)受益于新(xīn)房和(hé)二(èr)手(shǒu)房销售回暖，今(jīn)年一季度房(fáng)地产业(yè)增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领(lǐng)域(yù)复(fù)苏分(fēn)化，中下游改善幅度好于(yú)上游

　　对于行业景气度的观测，我们(men)采(cǎi)用量（各行业工业增加值增速）与价格（各(gè)行业工业(yè)品价格增速(sù)）分别作为供需(xū)的衡量指标。主要(yào)选(xuǎn)取28个主要(yào)行业自2019年(nián)以来的月度(dù)数据，首(shǒu)先将各行业增加值增速调整为以2019年为基(jī)期的复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增速(sù)的分位数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数(shù)水平(píng)，捕(bǔ)捉(zhuō)其(qí)边际变化。

　　今年3月，制造(zào)业各行业景气度出现普(pǔ)遍回(huí)暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供(gōng)给端修复(fù)好于需求端，行(xíng)业(yè)整体去库进程(chéng)尚未结束。从行业景(jǐng)气度边(biān)际改(gǎi)善情况来看(kàn)，下游消(xiāo)费制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材料(liào)加工(gōng)，煤陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(méi)炭行业景气(qì)度呈现高位(wèi)放(fàng)缓情况。

　　下(xià)游消费制造行业中，与出行、地(dì)产后周(zhōu)期相关的行业景(jǐng)气度最高，部分行业(yè)步入“量价齐升”阶(jiē)段。今年3月，与居(jū)民外出(chū)消费(fèi)相(xiāng)关(guān)的，酒饮(yǐn)料茶、纺织服装、文教娱乐的量(liàng)价分(fēn)位(wèi)数水平(píng)均处(chù)在高(gāo)景气度区间，烟(yān)草、家具制(zhì)造行业也呈现“量价齐升”的特征；食(shí)品制(zhì)造景气(qì)度有所回落，农副加工行(xíng)业(yè)表现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业(yè)表现为“量(liàng)升价跌”，二(èr)者价格下(xià)跌主要与高库存水平有关，今年(nián)2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分位数水平；而随着防(fáng)疫需(xū)求的降(jiàng)温，陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处医药制造业景气度有所回落，表现为(wèi)“量跌价平(píng)”。

　　中游(yóu)装备制造业行业景气度居(jū)中(zhōng)，均表现为“量(liàng)升价跌(diē)”。一方(fāng)面(miàn)与原(yuán)材料成(chéng)本下跌(diē)有关，另一方面，也与年初外需(xū)表(biǎo)现好于内需，部分行业仍在去库进程有关。其中(zhōng)，电气(qì)机械、专用设备(bèi)、运输设备工业增加值(zhí)增速改善幅(fú)度最大，受益于(yú)国内产业升级、出(chū)口优势(shì)带(dài)来的韧性驱动；其次是汽车制造、金属(shǔ)制品(pǐn)，改(gǎi)善幅度最弱的(de)是(shì)通用设(shè)备、电(diàn)子设备，与房地产(chǎn)新开工强度较(jiào)弱、消费电子(zi)行业周(zhōu)期性走弱有关。

　　上游原(yuán)材料加工(gōng)行业(yè)景气度改善幅度偏弱，由于行业库存水平偏高，多(duō)数行业仍受制于价格下跌(diē)的(de)困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。其(qí)中，有色金属行业生产端改善幅度最大，3月(yuè)增加值增速(sù)位于2019年以来70％分位数水平，但受全球大(dà)宗商品下(xià)行(xíng)周期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，价格依(yī)旧承压；随着年初建筑业施工(gōng)回暖，相关(guān)的黑色金属、非金属制品景气度提升，但由于库(kù)存水平偏高(gāo)，价格仍处在下跌区(qū)间，拖(tuō)累整(zhěng)体盈利(lì)水平；石化链条行业生产水平普遍回暖，但分位数水平仍(réng)处在50％以下(xià)的景气度偏低区间，今年由于(yú)能源(yuán)危机缓(huǎn)解(jiě)，产品价格相较(jiào)去年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采(cǎi)景气度仍处(chù)在高位(wèi)，但出现边际放(fàng)缓，生产及价格(gé)水平同步(bù)回落。这与去年以来行业产能持续(xù)扩张(zhāng)有关，今年2月，煤(méi)炭开采产成品库存(cún)同比处在2016年以(yǐ)来94％分位数水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的(de)主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益(yì)于(yú)疫后复苏红利(lì)。一方(fāng)面(miàn)，消费场景恢(huī)复后(hòu)，出行(xíng)类(lèi)消费快(kuài)速复苏，前期(qī)积压(yā)的购房、服务(wù)性需(xū)求得以(yǐ)释放；另一方面(miàn)，国内复工复产加快(kuài)推进，保证供给端的快速(sù)恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月(yuè)，经济复(fù)苏节奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释放效果转弱，随着未来海外总需求回落(luò)的预期逐步兑现，后(hòu)续驱动国(guó)内经济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大(dà)概率来(lái)自于消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升(shēng)级两条(tiáo)主线。

　　一是，随着居(jū)民收入提升和(hé)消费意(yì)愿改(gǎi)善，未来消费回暖的(de)确定性进一步增强，交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服务消(xiāo)费，以及家电、家具、纺(fǎng)服等可选消(xiāo)费景气度均有(yǒu)望提升。

　　从一季度居(jū)民(mín)收入和(hé)消费数(shù)据看，居民收入增速提升，消费倾向开(kāi)始回升，已经高于2020-2022年，但尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平。以2019年为(wèi)基期的复合增(zēng)速看，今年一季度，全国居民(mín)人均(jūn)可支(zhī)配收入增速提升至(zhì)6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人(rén)均消(xiāo)费支出增速提升至5.0％，高于(yú)去年(nián)四季度的(de)3.0％。一季(jì)度居(jū)民(mín)平(píng)均消费倾向为62.0％，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年(nián)同期均(jūn)值60.9％，但距离(lí)2019年同期的65.2％仍有一定差距。未来随着服(fú)务业恢(huī)复持续向好，有望带动相关就业岗(gǎng)位加快恢复，进一步提(tí)振(zhèn)居(jū)民(mín)消(xiāo)费意愿。

　　从居民存贷款数(shù)据看(kàn)，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，消费和投资(zī)信心正在筑底。今(jīn)年(nián)以来，居(jū)民储蓄(xù)意愿有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从存(cún)款数据看，3月居民新增存(cún)款同比(bǐ)增量降至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元的同比增量(liàng)均值，也低(dī)于(yú)2022年6617亿元(yuán)的月均同比增量。从(cóng)贷款(kuǎn)数据(jù)看，3月(yuè)居民(mín)部门新增净融资同(tóng)比(bǐ)多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同比(bǐ)多增2246亿(yì)元，中长期(qī)信贷同比多增2613亿元。居(jū)民部门(mén)新增净融资连(lián)续(xù)2个月维持同比扩(kuò)张，指向居(jū)民预(yù)期可能正在筑底，“去(qù)杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今年(nián)第一季度(dù)城镇储户问(wèn)卷调查结果显(xiǎn)示，倾向(xiàng)于“更多储蓄(xù)”的居民(mín)占58.0％，比上季度(dù)减少(shǎo)3.8个(gè)百分点；倾向于(yú)“更多消费”和(hé)“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低(dī)、消费和投资意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车(chē)和“新三(sān)样”产品出口优势增强，以及(jí)相关(guān)行(xíng)业(yè)设备投资更新，有望(wàng)推动(dòng)中(zhōng)游装备(bèi)制造景气度维持(chí)高位。

　　一方面，今年一季度国内出口数据(jù)回暖，除(chú)与欧美供需(xū)缺口(kǒu)短期走(zǒu)阔、国内复(fù)工复产加快推进外，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释放，以及汽车和“新(xīn)三(sān)样”产品(pǐn)出口(kǒu)优势增强。今(jīn)年在海外总(zǒng)需求回落背景下，我国(guó)与RCEP国家贸易往来加强、以及新能(néng)源(yuán)产品(pǐn)优(yōu)势强化(huà)，有望维持装备制造领域(yù)出口韧性。

　　另一方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)盈利下滑和库存高位，对制造业投资扩产造(zào)成(chéng)一定压力。但随着下游(yóu)消费稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底回升，制造业(yè)企业盈利有望向上(shàng)修复(fù)。目前(qián)看(kàn)，电气(qì)机(jī)械等装备制造(zào)业去库进程已进(jìn)入下半场，今年(nián)1-2月专用(yòng)设(shè)备(bèi)、通(tōng)用设备产成(chéng)品库存增(zēng)速(sù)呈(chéng)现触底反弹(dàn)。随着需求回(huí)暖、盈利修(xiū)复，企业将从主动(dòng)去库逐步转向被(bèi)动去库、主动补库，设备(bèi)投资需求将随之(zhī)提(tí)升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与流(liú)动性数据：各国国债收(shōu)益(yì)率多数上行

　　美国10年期国债收益率上行。本(běn)周（截至4月21日）美(měi)国10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)3.57％，较上(shàng)周末上行(xíng)5BP，其(qí)中通胀预期较上周下行2BP，实际(jì)收益(yì)率(lǜ)1.29％，较(jiào)上周末上升(shēng)7BP。法国10年期国债收益率较上(shàng)周末上行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债收益(yì)率较上周末(mò)上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期(qī)国(guó)债收益率较(jiào)上周末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英国(guó)10年(nián)期国债收益率(lǜ)较(jiào)上(shàng)周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差收(shōu)窄。本周(zhōu)美(měi)国10年(nián)期和2年期(qī)国(guó)债期(qī)限(xiàn)利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权调整利(lì)差较(jiào)上周末持平为0.55％，美国(guó)高收益债(zhài)期权调整利差较上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球股(gǔ)市涨(zhǎng)跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国(guó)CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标普500、道琼斯(sī)工业指数、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国(guó)综合指数、上证指数、恒生指数分(fēn)别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌(diē)。其(qí)中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联(lián)储(chǔ)褐皮书公布，显示近几周美国经济增长陷(xiàn)入停滞(zhì)，通(tōng)胀和招聘(pìn)活动放缓，信贷渠道变(biàn)窄。褐皮书称，最近几周美国总(zǒng)体(tǐ)经济活(huó)动几(jǐ)乎没有变化，几个(gè)辖区指(zhǐ)出在不(bù)确定性增加(jiā)和对流动性的担忧(yōu)加剧之际，银行(xíng)收紧(jǐn)了(le)贷款标准(zhǔn)。近期美(měi)国(guó)总体物(wù)价水平温和上升，但价格上涨(zhǎng)速度或有(yǒu)所放缓。

　　美联(lián)储官员表示为应对高(gāo)通胀(zhàng)，加(jiā)息步伐(fá)或将继续(xù)。4月21日，美联储哈克称，需要进一步收紧政策(cè)来应对高通胀，加息结束(shù)后美联储将需要在一段时间(jiān)内维(wéi)持利(lì)率稳定(dìng)。同(tóng)日美联储梅斯特表示(shì)，预计今年货币政策将需要(yào)进一步进(jìn)入(rù)限制性区域，终端利率(lǜ)或将高(gāo)于5％，具体取决(jué)于经济和金融(róng)形(xíng)势的发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策会(huì)议纪要公布，绝大多数委员同意将利率上调50个(gè)基点。4月20日(rì)公(gōng)布的欧洲(zhōu)央行会议纪要显(xiǎn)示，货币政(zhèng)策在降低通胀方面仍有一段(duàn)路要走，一(yī)些委员认为整体而言通胀风险倾向于上(shàng)行(xíng)。金融市场(chǎng)紧张局势被(bèi)视为经济和通胀前景重大不确定性(xìng)的来源(yuán)。然而除(chú)非形势显著恶化，否(fǒu)则金融市场的紧张(zhāng)局(jú)势不太可能从(cóng)根本(běn)上改变欧(ōu)洲央行管理委员会对通(tōng)胀(zhàng)前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯(xīn)片法案”落地；美财长耶伦强调(diào)美国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一项临时政治协(xié)议，就涉及430亿欧元(yuán)补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达成一致。法案目(mù)标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿(yì)欧元资金提(tí)振(zhèn)半导(dǎo)体行业，以将欧盟占全(quán)球半导体制造市场的(de)份额从10％提(tí)升(shēng)至至少20％；大幅提升芯片制造工艺，建(jiàn)立欧盟的(de)半(bàn)导体(tǐ)供应链，并与美国和亚(yà)洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日(rì)，美国众议院议长麦卡锡表示，正(zhèng)在(zài)推出(chū)一份(fèn)债务上限相关立法措(cuò)施(shī)。白宫需要开始就(jiù)债务上限进行谈判(pàn)；众议院共和党希望提高债务上(shàng)限(xiàn)并削(xuē)减支出；正在推出(chū)一(yī)份债务上限(xiàn)相(xiāng)关立法措施；债务法案将(jiāng)设法(fǎ)收回未使用的防疫(yì)资金用(yòng)于日常(cháng)开支；法案将减少对国(guó)税局的(de)拨(bō)款，并结束(shù)绿色产业补(bǔ)贴措施。

　　4月20日(rì)，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦就(jiù)中美关系(xì)发表讲话，表明美国无意与中国脱钩，但未来仍将强调“国家安全(quán)”。耶(yé)伦宣称，任何与中国脱钩(gōu)的努力都将是“灾难性的(de)”，美(měi)国寻求与中国(guó)建立“建设(shè)性和公平的(de)经(jīng)济关系”。但“当美国(guó)利益受到(dào)威胁时”，美国(guó)将(jiāng)坚定地捍卫国家安全(quán)，即使(shǐ)以牺牲(shēng)中美关系(xì)为代价。在国际关系中(zhōng)，耶伦(lún)表示美(měi)中两国有必要“坦(tǎn)诚讨论棘手(shǒu)问题”，比(bǐ)如帮助面临债务(wù)问题的新兴市(shì)场和发展中国家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游：原(yuán)油、铜(tóng)价环比上(shàng)涨(zhǎng)

　　原(yuán)油价格环比上涨，环比(bǐ)由负(fù)转正。2023年(nián)4月以来(lái)，WTI原油价格环比上(shàng)涨(zhǎng)10.06％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上月(yuè)的(de)-4.54％转正为本(běn)月的10.06％，最(zuì)新月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比(bǐ)上(shàng)涨7.14％，环比(bǐ)由负转正(zhèng)，由上月的-5.18％转正为本(běn)月的(de)7.14％，最新月度均价(jià)为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜(tóng)价(jià)、铝价环比上涨，铜、铝(lǚ)库存同比下(xià)降。2023年4月(yuè)以来，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上(shàng)月(yuè)扩大44.13个(gè)百分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为(wèi)本(běn)月的2.25％，库(kù)存同比(bǐ)下(xià)降10.57％，降幅(fú)缩窄(zhǎi)15.36个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指(zhǐ)数环比上升，螺纹钢价格环(huán)比(bǐ)下跌(diē)，库存同比下降

　　水泥价格指数环(huán)比上升(shēng)。4月以来(lái)，全(quán)国水泥(ní)价格指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华(huá)东(dōng)、中南、西北以(yǐ)及西南各区价格指数(shù)环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格(gé)环比(bǐ)下跌，库存同(tóng)比下降，钢坯库存同(tóng)比上(shàng)涨。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，螺纹(wén)钢价格(gé)环比由(yóu)正转负，环比由(yóu)上月(yuè)的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅(fú)缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交面积增幅(fú)缩(suō)窄(zhǎi)，猪(zhū)价菜(cài)价下跌，水果价格上涨

　　商品房成(chéng)交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品(pǐn)房(fáng)成(chéng)交面(miàn)积(jī)上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个(gè)百分点(diǎn)。其中，一(yī)线、二线、三(sān)线城市(shì)商品(pǐn)房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比(bǐ)变动幅(fú)度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成(chéng)交面积跌幅(fú)收窄。2023年4月以来，百城土(tǔ)地(dì)供应面积同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地(dì)成交面积同比(bǐ)增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交(jiāo)溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果(guǒ)价格上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点(diǎn)。蔬(shū)菜(cài)价(jià)格环比(bǐ)下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩(suō)窄0.55个百分(fēn)点。水(shuǐ)果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车日均(jūn)零售(shòu)销量增(zēng)幅扩大。4月以来，乘用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分(fēn)点。批(pī)发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场利率(lǜ)趋势分化(huà)，国债利率普遍下行

　　货(huò)币市(shì)场利率趋势分化，国债利率普遍下行。2023年4月以来(lái)，R001较上月(yuè)末(mò)下(xià)行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较(jiào)上(shàng)月末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年期国债(zhài)利率(lǜ)较上月末(mò)下行(xíng)8bp至2.19％。十年期国(guó)债(zhài)利率较(jiào)上(shàng)月(yuè)末下(xià)行(xíng)2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利率较上(shàng)月末下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企(qǐ)业债(zhài)利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委强调提(tí)振(zhèn)消(xiāo)费(fèi)持续(xù)回(huí)升的动力；国资委强调着力发展战略性新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻发布会，强调要提振消费持(chí)续回升的动力。接下来将重点做好四方(fāng)面(miàn)工作：一是，研(yán)究起草(cǎo)关于(yú)恢复和扩大消费的(de)政(zhèng)策文件，围绕大宗(zōng)消(xiāo)费、服(fú)务消费、农村(cūn)消费等重点(diǎn)领域；二是，下大力气稳(wěn)定汽车消(xiāo)费，大力推动(dòng)新能源(yuán)汽车下(xià)乡；三是，会同有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)优化就(jiù)业、收入分(fēn)配和消费(fèi)全(quán)链(liàn)条良性循环促进机制；四(sì)是(shì)，研究制定关于(yú)营造(zào)放心消费环境(jìng)的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开扩(kuò)大(dà)会议，强(qiáng)调推(tuī)动(dòng)国(guó)资央企着力发(fā)展实体经济特(tè)别是战略性新(xīn)兴产业。会议认(rèn)为，要更好推动国资(zī)央企在(zài)中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化新征程中走(zǒu)在前(qián)列，着力提升(shēng)科(kē)技自立自强(qiáng)水平(píng)，提升自主创新能力；着力(lì)发(fā)展实(shí)体经济特别是战略(lüè)性新兴(xīng)产业(yè)，加快(kuài)推进现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)建设；抓好新一轮国(guó)企改革(gé)深化提(tí)升行动组织实施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办(bàn)发布会(huì)介绍一(yī)季度工业和(hé)信息化发展状况，表示(shì)下一步(bù)将制定实(shí)施重点行(xíng)业稳增(zēng)长的工作方案(àn)。一是营造良好产业发展环境，落实落(luò)细稳增长政策举措，抓(zhuā)实抓(zhuā)细部(bù)省协作、部门协同；二是推动出口保稳提(tí)质，加大(dà)对制(zhì)造(zào)业外贸企(qǐ)业的支持(chí)力(lì)度，配合有关部门(mén)落实好(hǎo)稳外(wài)贸政策(cè)举措；三是促(cù)进内需加快恢(huī)复，以高质量供给促进消费；四(sì)是持续增强发展动能(néng)，加快战略性新(xīn)兴产业(yè)的创新发展。

　　四、财经日(rì)历(lì)

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国(guó)内经济(jì)恢(huī)复力(lì)度不(bù)及预期；海外需求超预期回(huí)落。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处