5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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