2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的(de池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎn池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊g)大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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