近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益(yì)指基金本(běn)期利息(xī)收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损失(shī)后的余额(é)，本(běn)期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注(zhù)突(tū)发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银(yín)的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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