来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到(dào)一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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