财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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