核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全5公里是多少米 5公里是多少步性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行5公里是多少米 5公里是多少步(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，5公里是多少米 5公里是多少步银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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