作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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