私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募孙悟空真实存在过吗证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利(lì孙悟空真实存在过吗)益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自(zì)行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模(mó)等(děng)触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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