核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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