来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首(shǒ妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西u)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西hǎo)于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的(de)力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试(shì)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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