昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净(粤西是指什么地方jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重粤西是指什么地方猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之粤西是指什么地方中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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