美国债务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通(tōng)过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(w笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音ú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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