周五，国(guó)内(nèi)能化品期(qī)货普遍下跌，其(qí)中，原油、沥(lì)青、低硫燃料(liào)油主力合约跌幅均在3％左(zuǒ)右，夜(yè)盘能化板块延续疲软走(zǒu)势。

　　光大期货研究所能化总监钟(zhōng)美燕表示，能化品普跌(diē)的驱动(dòng)，一方面是(shì)宏观因素的系统(tǒng)性(xìng)风险共振，市场(chǎng)预计美(měi)联储5月仍延(yán)续(xù)激(jī)进加息(xī)节奏(zòu)，且目标(biāo)利率(lǜ)仍可能更高。此(cǐ)外，对于疫情的(de)担忧(yōu)情绪再起，市场对于(yú)需求端持(chí)续恢(huī)复的信心减弱。另一(yī)方面，从产业(yè)层面来看，化工产品利润压缩(suō)，高油价(jià)难以持续(xù)，同时油价下行又导致风(fēng)险蔓延，能化品出现成本(běn)坍(tān)塌逻辑。

　　三立期货能化分析师(shī)刘双双认为，市场对全球(qiú)需求疲软的(de)担忧情绪升温，整个大(dà)宗商品(pǐn)市场风险偏好整(zhěng)体回落，原(yuán)油经过上(shàng)周大(dà)幅上涨之(zhī)后回调(diào)的力度较(jiào)大。

　　本周(zhōu)，布伦特原油和WTI原油(yóu)期(qī)货自高(gāo)位(wèi)连续4日下跌，周五有所(suǒ)企稳，累计跌幅均(jūn)超过5％。

　　“目前主导(dǎo)原油价(jià)格的因素(sù)主要在需求层面和美联(lián)储加息的(de)态度两方面。”刘双双分析认(rèn)为(wèi)，供给端(duān)，随着(zhe)OPEC+强势减(jiǎn)产之后变动(dòng)的可能(néng)性比(bǐ)较小(xiǎo)，虽然近期(qī)拜(bài)登政府在进(jìn)一步放松对委内瑞拉原油的限制，但受制于其国(guó)内政治动(dòng)乱，基础设(shè)施建设(shè)缓(huǎn)慢等因素，如48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(rú)果放开，委内(nèi)瑞拉能(néng)释放的原油也有限。随着美(měi)国的消(xiāo)费数据(jù)和(hé)就业数(shù)据的公布(bù)，美联储5月(yuè)加息25个(gè)基点的概率加大，但油价的上涨也在进一步推高美国国内的通胀，因此加息还有很(hěn)大的不确定因素。需(xū)求端，本月OPEC月报称，此次强势减产是(shì)因为对需求端(duān)的担忧，美国经济(jì)能否软着(zhe)陆(lù)依旧存疑，欧(ōu)美裂(liè)解(jiě)价差走弱，加之本(běn)周的EIA成品(pǐn)油库存小幅累库，都从侧面(miàn)说明需求(qiú)端疲(pí)软。

　　钟美燕则(zé)认为，目(mù)前影响油价(jià)的主要因素有OPEC+的实际减产(chǎn)力度、西方(fāng)国家对于俄罗斯的制裁措施、中(zhōng)国需求恢复(fù)的持续性以(yǐ)及宏观情绪。从整体(tǐ)的油价驱动上来看，今年(nián)市场博弈的(de)因(yīn)素多，共振(zhèn)的(de)因素少(shǎo)，油(yóu)价(jià)将呈现脉(mài)冲行情。短期来(lái)看，原(yuán)油阶段性存(cún)在回调整(zhěng)理的诉(sù)求，尤其是在美联储下(xià)一期议(yì)息会议前，市场将延续(xù)谨慎的心态，油价以(yǐ)向下回(huí)补(bǔ)缺口为主。之后(hòu)，需(xū)要关注宏观风险共(gòng)振的程(chéng)度，下月初的产(chǎn)量数据也是考(kǎo)验OPEC+减产决心和(hé)成色的时(shí)间(jiān)点。

　　“从目前原油(yóu)市(shì)场供需层面的演绎(yì)来看，如(rú)果(guǒ)OPEC+执行减产计(jì)划(huà)到年底(dǐ)，原油(yóu)市场整(zhěng)体供(gōng)需(xū)偏(piān)紧是较为确定的。基于此(cǐ)，油价很难持(chí)续下行(xíng)。现在油价已经(jīng)回落到了一季度振荡区间，近期油价的快(kuài)速回落(luò)是(shì)对(duì)前期持续上涨的(de)调整(zhěng)修正行(xíng)情(qíng)，后续大概率(lǜ)依旧是(shì)高位振荡为主。”刘双(shuāng)双表示，后续需要关注OPEC+的减产(chǎn)执行率和5月的美联储(chǔ)议息会议。

　　宏观利空因(yīn)素与基本面(miàn)共振，沥青大幅下挫

　　周五(wǔ)，沥青期货(huò)大幅下跌(diē)，截至(zhì)收盘，主力2307合约跌(diē)幅(fú)为3.52％，夜盘延续(xù)跌势(shì)，跌幅1.36％。

　　方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院首席石油化工研究(jiū)员隋晓影表示，沥(lì)青期货价格大幅下跌，主(zhǔ)要是受(shòu)原油(yóu)价格回调影响(xiǎng)。另外，作为建材(cái)类(lèi)品种，黑色系品种的连续(xù)走(zǒu)跌也对沥青走势形成(chéng)拖累。此外，沥青自身供(gōng)需(xū)面维持宽松，沥青供给持续增加，但需求维持低迷，对沥青期货(huò)走势形(xíng)成一定打压。

　　从基本(běn)面看，隋(suí)晓影分析认为，近期随着沥青炼厂开工的回升，沥青供给(gěi)持续增加(jiā)，虽然(rán)作为沥青的原料，国内稀(xī)释(shì)沥青进(jìn)口持续低(dī)位，但(dàn)目前来(lái)看(kàn)暂(zàn)未(wèi)影响(xiǎng)国内沥青供给(gěi)，而受天气(qì)、资金以(yǐ)及季节(jié)性因素影响，沥青刚性需求偏弱，且绝对价格高位一定(dìng)程度上也制(zhì)约了囤货需求的(de)释放。“整(zhěng)体上(shàng)，当(dāng)前沥(lì)青供需结构维持宽松，但库存水平不高，整体供(gōng)需矛盾(dùn)不突出。”

　　光(guāng)大期(qī)货研究所能(néng)化研究员杜冰沁表示，近(jìn)期沥青供应持续增加，按照目前的开工水(shuǐ)平，预计4月排产(chǎn)大概率(lǜ)能够和3月一样(yàng)兑现。但初步数据显(xiǎn)示，5月沥青地炼预排产172.5万吨，环比排(pái)产减(jiǎn)少(shǎo)15.5万吨(dūn)，较去(qù)年(nián)实际产(chǎn)量114.0万吨(dūn)增加58.5万吨(dūn)。地(dì)炼预排产的下滑(huá)，或反映了河北鑫(xīn)海(hǎi)石化二季度计划全厂检修至(zhì)5月底(dǐ)而(ér)带来的(de)供应减量(liàng)，预计5月沥青供(gōng)应压力或将有所缓和。需(xū)求端仍较为疲软，从(cóng)近期(qī)调研情(qíng)况来(lái)看，南方需求缓慢恢复(fù)，北(běi)方需求仍未(wèi)有明显起色。

　　展望后市，杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期沥(lì)青盘面价(jià)格或以高位(wèi)整理(lǐ)为主，尽管稀释沥青进口手续抽查或将影响小部分原料供应，但整体(tǐ)价格上行驱(qū)动不足，高价(jià)或对下游需求产生负(fù)反(fǎn)馈，中期沥青市场供应端(duān)压(yā)力仍然较大，而(ér)需求暂未到达旺季，预计中期沥(lì)青(qīng)盘面与现货(huò)价格(gé)整(zhěng)体以振(zhèn)荡偏弱为(wèi)主。

　　隋(suí)晓影表示，从成本端来(lái)看，OPEC+减产(chǎn)令原油上行动能(néng)增强，但近期欧美经济数据表现不佳，宏(hóng)观(guān)经济衰退担忧有所(suǒ)增强，市场避险情绪有(yǒu)一定升温(wēn)，对油(yóu)价走(zǒu)势形(xíng)成(chéng)明显打压(yā)，短线原油偏弱，但中(zhōng)期仍有上(shàng)行动力(lì)。而稀释沥青供给偏紧虽然(rán)未影响沥青供给，但情绪上仍会对沥青走势(shì)形(xíng)成提振。二(èr)季度沥青(qīng)供需结构预(yù)计(jì)维持宽松，供给端预计维持(chí)增长，沥(lì)青(qīng)消费增量相对(duì)有(yǒu)限，库存(cún)预计(jì)维持季节性累积。整体来看(kàn)，后市(shì)成本端(duān)及原(yuán)料(liào)端(duān)对沥青仍然有支撑，但供需面(miàn)支(zhī)撑(chēng)有限，短线沥青连续回调(diào)后关注下方(fāng)3700元/吨附近支撑，中期油价(jià)预计上行仍(réng)可(kě)能对沥青(qīng)带来向上驱(qū)动。

　　受成(chéng)本端下行(xíng)带动，低硫燃料油跌2.97％

　　受原油(yóu)价格下跌带动，低硫燃料(liào)油(yóu)价(jià)格跟随走弱。截至周五收盘，低硫燃(rán)料油主力2308合约跌幅为2.97％。

　　美联储在其最新发布的褐皮书中表示，最近几(jǐ)周(zhōu)美国经(jīng)济(jì)停(tíng)滞不(bù)前，招(zhāo)聘和通胀放缓，信贷(dài)渠道收窄。海证(zhèng)期(qī)货能(néng)化研(yán)究员郑梦琦(qí)分(fēn)析(xī)称(chēng)，相较于(yú)3月初发(fā)布的褐皮书来看，此次褐皮书强化了5月加息25个(gè)基点后暂停加息的可能性，也加(jiā)剧了市场经济陷(xiàn)入衰退的担忧。另(lìng)外(wài)，美国首(shǒu)次(cì)申(shēn)请失业救济(jì)人数(shù)、续请失(shī)业金人数(shù)上升，表明劳动(dòng)力市场正在逐(zhú)渐(jiàn)放缓。截(jié)至4月19日当周，美联储通过两个支持贷款工具(jù)向(xiàng)金融机构提(tí)供了1439亿美元的未偿贷款，环比(bǐ)增(zēng)长44亿美元，自硅谷(gǔ)银行、签(qiān)名银(yín)行相(xiāng)继倒闭后，银行业(yè)的担忧仍然存在。考虑到OPEC+在4月2日(rì)晚宣布(bù)从(cóng)5月开(kāi)始额外减产164.9万(wàn)桶/天，直(zhí)至2023年年底(dǐ)，原油价(jià)格在供给端获(huò)得支撑，因此(cǐ)，油价下方空间有(yǒu)限(xiàn)，对低硫(liú)燃料(liào)油的成本端下行(xíng)带动也相对有限。

　　从基本面(miàn)来看，郑梦(mèng)琦分析称，供给端，4月底，科(kē)威特Al-Zour炼厂装置(zhì)将逐渐恢复，低硫燃料(liào)油供应将有(yǒu)所增加。需(xū)求(qiú)端，3月新加坡船用燃(rán)料(liào)油(yóu)销售量417.529万吨，环比增加38.095万吨(dūn)，增(zēng)幅10.04％。其中(zhōng)，LSFO 380销售(shòu)量196.045万吨，环比增加(jiā)2.193万(wàn)吨，增幅1.13％；MFO 380销售量(liàng)123.517万吨，环(huán)比增加12.958万(wàn)吨，增幅11.72％。LSFO 380销售量占比由2月的51.09％下降至46.95％，MFO 380销售(shòu)量(liàng)占比则由2月的29.14％上升至29.58％。库存方面(miàn)，截至4月(yuè)20日当(dāng)周，新(xīn)加坡燃料(liào)油库存2351.9万(wàn)桶(tǒng)，环比减少0.5万(wàn)桶，降(jiàng)幅(fú)0.02％；富查伊(yī)拉燃(rán)料油库存1086.7万桶(tǒng)，环比增加66.8万桶，增(zēng)幅6.55％。

　　郑梦琦表示，整体(tǐ)来(lái)看，低(dī)硫燃料油(yóu)面临供应(yīng)增加的(de)压力，走势(shì)弱于高硫燃料油，OPEC+额外减产超100万桶/天，致使中重质含(hán)硫(liú)原油供应有所收紧，且随(suí)着夏季来临，中东燃(rán)料油发电季节性(xìng)旺季需求将逐(zhú)渐(jiàn)回(huí)升。因此，原油价格下(xià)跌，成本(běn)端走弱，带动低硫燃(rán)料油(yóu)价(jià)格也跟随下(xià)行。考(kǎo)虑到油价(jià)下方空间有(yǒu)限，低(dī)硫(liú)燃料油(yóu)跟随(suí)原油价格(gé)波动(dòng)。另外，高硫发(fā)电旺季来临，高(gāo)低硫价差预计持续偏强。

　　隋晓影表示，近期低硫(liú)燃料油市场供应(yīng)趋于紧张，月初科威特Al-Zour炼(liàn)厂的计划外检修对(duì)亚洲地区低硫燃料(liào)油(yóu)的供应产生影响，此外，来自巴西的供货(huò)也有一定程(chéng)度(dù)下降，令亚洲低硫(liú)燃料油供给减少。需求端，航运市场有(yǒu)一(yī)定回(huí)暖对低硫(liú)燃料油需求形(xíng)成(chéng)一定提振，但(dàn)较年初以(yǐ)及去(qù)年四季度的需求(qiú)水平仍然(rán)偏低。

　　从成本端来(lái)看(kàn)，隋晓影认(rèn)为(wèi)，油价(jià)短线回调，但中期仍具(jù)备(bèi)上行动能(néng)。低硫(liú)燃(rán)料油自身供(gōng)需结构(gòu)有一定改(gǎi)善(shàn)，但由于贸易(yì)需求(qiú)下(xià)降，将对低硫船燃(rán)需求形成(chéng)持续打压，需求端预计进一步(bù)改善空间(jiān)有限。短线(xiàn)来(lái)看，在成本回调压力下，低硫燃料油预计以弱势(shì)回调为主，中期若(ruò)成本端转强(qiáng)，低硫燃料油有(yǒu)望企(qǐ)稳(wěn)修复。

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