财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左天津面积多少平方公里右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn天津面积多少平方公里)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。<天津面积多少平方公里/strong>”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。