来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不733是什么意思过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi733是什么意思)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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