私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部(bù)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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