作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiān不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思g)对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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