本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕huò)币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风(fēng)向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人(rén)气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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