5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改(g魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和(h魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了é)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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