核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)最高，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对(du获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ì)低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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